5、其他集中投资者的案例启示。
集中投资意味着组合波动会加大，红杉基金管理人比尔·鲁安用的也是这种方法。
“从1971年到2013年，红杉基金年均复利回报14.46%，同期标普500指数的表现是10.65%。在上述期间，整个股市大盘的标准方差是16.1%，而红杉基金是21.2%。”
正如其他集中投资者一样，红杉基金在取得超出平均水平业绩的同时，具有波动更大的特征。
另一个例子是我们前文提过的巴菲特的非常看好的卢·辛普森。
卢·辛普森善于独立思考，他不会因为自己的观点跟大众一样而产生特别的快感，也不会因为自己的观点与大众不同而沮丧，情绪波动不大，这样的人很适合做投资。
上雪见过不少投资人，凡是投资做得出类拔萃的大神几乎就没什么脾气，非常温和，跟上雪的财经小说《经城之雁子谷》里的萧杰萧大神一样，很少因为下属一件事没做好就暴跳如雷，也不会因为今年奖金上亿而欣喜若狂。
如果用一种动物来形容这些杰出的投资人，上雪想到的是乌龟，一种在行动上几乎让外界感知不出来它们有情绪波动的动物。
辛普森仅仅专注于几只股票，他旗下数十亿美元的资金投资的股票不超过10家，这样的投资组合让辛普森取得了年平均13.5%的复利回报，这个水平跟凯恩斯差不多。
对此，巴菲特的评价是：“辛普森持续地投资于那些被低估的股票，它们单个而言不可能造成永久性亏损，整体而言，它们接近无风险。”
这句话翻译一下就是：辛普森选的股票买入价格已经足够低了，而且这些公司几乎就不可能倒闭，所以安全边际足够高，接近于无风险。
巴菲特认为：风险与股价的波动无关，与那些个股未来产生利润的确定性有关。
看到这里肯定有读者忍不住想打断上雪，因为他们认为卢·辛普森比尔·鲁安这些大神的年化回报不怎么样，百分之十几也太低了，自己好似随便搞几只股票一个涨停都百分之十了。
难道你们不知道么，在投资界，一年三倍者多，三年一倍者寡。
平均年化能达到13%已经是王者级别了，巴菲特做到了20%，所以他是神级。
上雪前文说过，复利是一个马后炮的长期指标，什么叫长期？好歹你也经历过一轮牛熊转换吧？
大家不要用自己一次的成功去跟人家长期累积回报比，你要这么比那随便拉出巴菲特一些成功投资案例收益率分分钟就秒死你。
大家翻翻自己的投资账户，看看你们到底投资了几年，综合起来平均年化有多少，如果真的超过了13%且年限超过10年，那上雪佩服，说明哥们你是真的有两把刷子，但如果你们只是投资了三五年，投资回报很高真的说明不了任何问题，2019年和2020年的收益就可让我们变成风口上的猪，真正厉害的是风口而不是猪。
从巴菲特、芒格、鲁安到辛普森，我们看到超级投资家们拥有一个共同的投资主线，他们降低风险的方式是拥有巨大的安全边际。他们相信拥有数量有限的、高利润率的股票，不仅能降低风险，而且能提供远高于市场的回报。
有人质疑这种结论的正确性，认为仅仅只是这五个人的例子根本不能说明集中投资一定就能跑赢市场，于是作者自己收集数据开始实验。
【实验】
作者做了一个拥有3000个集中投资组合的统计。
作者利用电脑数据库挑选出1200家公司，它们具有可测量的数据，包括营业收入、净利润、净资产回报率。然后，我们用电脑随机从1200家公司中挑选出股票，组成不同规模的投资组合，形成下列四大组团：
（1）3000个拥有250只股票的组合。
（2）3000个拥有100只股票的组合。
（3）3000个拥有50只股票的组合。
（4）3000个拥有15只股票的组合——集中投资类。
接下来，作者计算了每个组团为期十年（1987~1996年）的回报。再之后，作者将这四个组团的回报与同期的整体股市大盘（使用标普500指数）进行比较。
拥有250只股票的组合，标准方差为0.65%；最佳年度回报为16.0%，最差年度回报为11.4%。
拥有100只股票的组合，标准方差为1.11%；最佳年度回报为18.3%，最差年度回报为11.0%。
拥有50只股票的组合，标准方差为1.54%；最佳年度回报为19.1%，最差年度回报为8.6%。
拥有15只股票的组合，标准方差为2.78%；最佳年度回报为26.6%，最差年度回报为6.7%。
由此，作者得出一个重要的发现：当减少组合中持有股票的数量时，可以提升回报超越市场的可能。当然毫无意外，这也增加了产生低回报的可能。
为了加强第一个结论，作者对数据进行分类时，又发现了一些异乎寻常的统计：
在3000个拥有250只股票的组合中，63个跑赢大盘；
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