关于究竟是投价值还是投成长,米勒说:“我们要做的,是将那些真便宜的股票,与那些仅仅是看起来便宜的股票区分开。有很多价值低下的股票,这些股票的价格跌了很多,但并不具有吸引力。关键在于如何对二者进行甄别区分。”
紧接着,他说了一句让上雪印象颇为深刻的话。
米勒说:“任何时间段任何取得超额回报的投资组合,一定包含了被错误定价的证券。市场对于未来的判断产生了失误。
估值是一个动态的而不是一个静态的过程,当我们最初对美国在线进行估值时,它的股价大约在15美元左右,我们认为它应该值30美元左右。现在,基于保守的现金流折现,我们认为该公司的估值应该在110~175美元。如果我们对于长期经济模型看法是正确的话,这个数字应该还要高很多。
我们出于同样的理由持有通用汽车和美国在线的股票,市场的标价是错的,因为这两家公司的股票正在以低于其内在价值的价格进行交易。”
其实目前我们的每一笔投资都应该是这样,任何时间段任何取得超额回报的投资组合,一定包含了被错误定价的证券。
大家打开软件看看自己的股票或者基金组合,评判一下你们买的投资标的,它的价格是不是和它真实的价值不匹配?尤其是如果大家都在做左侧投资,你们的仓位应当压在那些严重被错误定价(低估)的公司身上,如果不是这样,你们将来如何获得超额收益?
相反,如果你们买的股票已经被严重高估,你们已经因此获得了超额收益,就应当果断离场,不去赚最后那个情绪顶点的铜板,我们不求每次都赚走所有的钱,只要每次都能赚钱,那雪球必然越滚越大。
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