关于投资，只存在两个真正的问题：一是你想得到多少回报，二是你想什么时间得到回报。
巴菲特解释说，利率——借贷成本——是对“时间”的定价。
金融领域的利率就如同物理学当中的重力。
利率变化，所有金融资产，包括房子、股票、债券的价值都会发生变化。
巴菲特认为1999年的这个互联网牛市纯属瞎闹。
利润的增长远远低于前期，因为利率处于低水平。
利率水平如此低，想持有现金的人数在减少。
因此，投资者正在向林中鸟支付闻所未闻的价格。
有时，巴菲特会将其称为“贪婪作祟”。
（解释：这里巴菲特认为当时市场上利率水平太低，大家都不想把钱存银行，因为存银行也赚不了多少利息，大部分人自然而然想的就是把钱拿去投资，推高股票市场。当时美股股市已经被这些无处可去的资金推到了一个让巴菲特都闻所未闻的价格，巴菲特认为股民之所以这么做，就是大家都想在牛市里赚快钱。）
听众席里坐满了IT业的领军人物，在从大牛市中攫得大笔财富的同时，他们也改变着世界。
此刻，他们坐在那里，一言不发。
投资组合里充斥着各种估值过高的股票，而他们的公司股票处于资产组合的第一线。
他们认为这是很了不起的事。
这是新模式，互联网时代的黎明。
他们的态度是，巴菲特没有资格说他们贪婪。
巴菲特，这个聚敛钱财数年、几乎不往外拿的人，这个从车牌就能看出其“节约”的吝啬鬼，这个将大部分时间用于思考如何赚钱的人，这个打破IT泡沫、没搭乘IT列车的人，正在往他们的香槟里吐口水。
……
如果你在第一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来的，那么你可能会说，“这是我必须要投资的领域。”
但是，在几十年前的2000多家汽车企业中，只有3家企业活了下来。
而且，曾几何时，这3家公司的出售价格都低于其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此，虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但却对投资者产生了相反的冲击。
“有的时候，找出失败者要容易得多。我想，在此之后，大家能得出显而易见的结论。你应该做的事就是卖空经营不好的公司。”
巴菲特点击了一下，一张相关的幻灯片跳了出来：
美国经营不善的企业数量
1900年——1700万
1998年——500万
坦白说，我很失望，因为巴菲特一家在这期间都没有进行卖空。
其实，一直都有经营失败的公司。
听众中有一些人轻笑起来，虽然声音不大。
他们的公司可能正在亏钱，但是他们心里都确信自己是胜利者。
……
巴菲特再点击一下，又出现一张幻灯片。
现在我们再来看看21世纪另一项伟大的发明：飞机。
从1919年到1939年，美国约有200多家航空公司。
想象一下，当你处在小鹰号时代，你是否能预见航空业的未来发展。
你可能会看到一个你做梦都想不到的世界。
不过，假设你有此远见，你预见到所有这些人要么希望坐着飞机走亲访友，要么希望离家远走高飞，或者你预见到了任何可以在飞机里做的事。
然后，你决定这就是你要投资的领域。
历史上，对航空企业的所有股票投资都赚不到钱，和几年前的情形如出一辙。
“推广、宣传新行业是好事，因为新行业很容易推销出去。而要推销现存的产品则非常艰难。
相比之下，推销没什么人懂的产品要容易得多，即使是亏损的产品，因为不存在量化的要求。”这番话直接针对席上听众，很有杀伤力。
但是，你知道，人们还是会不停地投资。
这让我想起一个关于石油勘探商的故事。
这人死后到了天堂。“我核对过你的情况，你符合所有条件，不过有一个问题。”上帝说，“我们这里有严格的居住区法律规定，我们让所有石油勘探商待在一个区域。你也看到了，这里已经完全满了，没地方给你了。”
这位石油勘探商说：“你不介意我说句话吧？”
上帝说：“不介意。”
于是石油勘探商把手拢在嘴边，大声叫道：“地狱里有石油。”
结果可想而知，地狱之门开了，所有的石油勘探商们开始直往下冲。
上帝说：“这真是一个妙计，那么，你进去吧，就跟在家一样，随意些。这片地方都归你了。”
这位石油勘探商停了一会儿，然后说：“不，我想我还是跟他们一起吧，毕竟，空穴不来风啊。”
这就是人们认识、感受股票的方式。
人们很容易相信“空穴不来风”这个道理。
这番话引起一阵不大不小的笑声，然后笑声戛然而止，因为听众一下明白了巴菲特的话中之意——他们就跟石油勘探商一样没脑子，听信传言，跑到地狱去找石油。
巴菲特的话锋一转，他说，根本就不存在新模式。
股票市场的最终价格只反映经济的产出。
……
凯恩斯在他的书的序言中写道：“用历史的眼光对未来进行预测，是非常危险的事。”
巴菲特赞同这一观点：人们不能因为前几年股票价格的加速上涨就以此类推。
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